浅析青岛啤酒＆重庆啤酒年报（上）
2019年，重啤坐上了“飞机”
REMEMBER
最近断断续续阅读A股啤酒公司2020-2016年报，主要是青岛啤酒和重庆啤酒。A股燕京啤酒，在过去的十年（2020-2011年）里，营收持续徘徊不前：2011-2015年徘徊在135-120亿元左右，自整个啤酒行业进入大调整以来（2014-2017年），燕京啤酒的收入持续下滑至115-100亿元左右（2016-2020年）。净利润更是节节下滑，从2011年8亿元+，一路下滑至2017年的1.61亿元，从此进入漫漫“冬眠期”，2020年净利润仅1.97亿元——这个数值是什么概念呢，从茅台镇找一家发展的好的私营酒厂，其盈利都可能超过了燕京啤酒。
也就是说，用“增收不增利”来描述燕京啤酒都有点“高抬”了，应该是收入和净利润双双大降，且长达十年多。燕京到底发生了什么？因为不打算阅读燕京啤酒的年报，也就没有发言权。
看下两只港股，百威亚太和华润啤酒，2020年收入和归母净利润分别是：
百威亚太：433亿港币+（约合RMB350亿元）、40亿港币（约合RMB32亿元）
华润啤酒：373亿港币+（约合RMB302亿元），24.88亿港币（约合RMB20+亿元）
21H1，百威和华润收入和归母净利润分别为：
270亿港币（约合RMB219亿元），39亿港币+（约合RMB31亿元+,2021上半年业绩几乎达到了2020年全年）
236亿港币（约合RMB191亿元），51亿港币+（约合RMB41亿元，2021上半年业绩超过了2020年全年）。从数据来推测，2021年华润啤酒业绩大概率实现“大丰收”。
A股青岛啤酒2020年的收入和归母净利润分别是277亿元+、22亿元。21H1：收入和净利润分别是183亿元和24亿元+。
会计数据对比显示：青啤21H1业绩超过了2020年全年业绩一倍多。
看年报数据，2020年青岛啤酒收入和净利润并未受到疫情多大的影响，就是讲影响可以忽略掉。这意味着21H1的24亿元是“开了挂”打了鸡血一般。
进一步看年报数据又有新发现，青啤2021上半年业绩超越前年全年，主要是因为2021年Q1同比翻番了，从2020年Q1的5.37亿元，一举干到了2021年Q1的10.22亿元。
啤酒行业的竞争格局、业绩确定性等不如白酒，所以这里无法给几大啤酒公司进行估值，也就不知道华润啤酒7日收盘市值1940亿港币是高估、低估还是合理。
不过可以比较一下华润啤酒、青岛啤酒和重庆啤酒的K线图走势——虽然咱不以K线图形作为交易决策依据，但随便看看也不掉根头发……
看“图形”可以大概得出结论：青岛啤酒、重庆啤酒目前的估值略偏高，也就是目前的位置没有便宜可占。
看了“图形”，让酒道疑惑的是，业绩是重啤2倍的青啤，怎么走势还不如重啤生猛？
2021年7月22日，重啤股价盘中一度干到了209.99元高位，此后转头向下。青啤掉头向下的拐点比重啤要早20天左右，盘中高位为117.36元/股。
继续从年报里找答案。
年报数据显示，自2017年啤酒行业大调整结束之际，重啤业绩就开启了“坐高铁”之旅，到了2019年，直接坐上了“飞机”（见下表）。
2013年，全球第三大啤酒商丹麦嘉士伯集团通过多年增持，成为了重啤第一大股东，重啤由此成为嘉士伯集团成员。
2020年，大股东嘉士伯通过近 9 个月的持续推进，切实履行解决潜在同业竞争问题的承诺，于 12 月中旬完成了重庆啤酒重大资产重组项目，把嘉士伯在中国控制的优质啤酒资产注入重庆啤酒。重组完成后，重啤成为嘉士伯在中国运营啤酒资产的唯一平台，销量、营业收入都实现了近 3 倍的增长。
原来如此。
难怪重啤这个朴朴素素的乡下娃，摇身一变成为了英俊潇洒风流倜傥的“高富帅”，原来是“家境”变殷实了，家务条件变好了。
感谢“大股东爸爸”。
酒道计算了一下，2020-2016年这五年，重啤业绩年化增速高达42.86%，如果从2015年整个行业滑入谷底、重啤亏损0.66亿元算起，到2020年的10.77亿元，业绩翻了17倍。
而同期，青啤业绩复合年化增速仅为16.11%。
也就是说，重啤存在非常大的预期差，而青啤虽然业绩和市值是重啤的2倍，也只能叫做“符合预期”，稍有“风吹草动”来个大利空，整不好是“不及预期”。
所以，重啤的走势比青啤凶猛，也就好理解了。
写了这么多，还没进入正题。
前面的内容，是为了说明，中国四大啤酒公司，为什么选择阅读青啤和重啤的年报？到目前为止，重啤只是一个区域品牌，市场半径基本在西南区域。重啤与三大全国性啤酒品牌百威、华润、青啤相比，差距还很大。
原因是：一则如本文开头所阐述，燕京啤酒收入和业绩双双下跌十余年，年报没有阅读价值，直接跳过；二则到目前为止，华润啤酒和百威是酒道第一次接触港股年报，对港股年报会计数据、财务指标还在熟悉中，我们只是大致粗略浏览了一下年报内容，还谈不上解析。
剔除重啤和燕京啤酒，从21H1中报业绩来排座次的话，依次是（均为RMB）：
华润啤酒：41亿元+
百威亚太：31亿元+
青岛啤酒：24亿元
龙一是华润啤酒，龙二是百威亚太，龙三是青啤。在整个啤酒版图里，重啤还是“小兄弟”，但股价这两年却走出了“王者之气”，因为业绩存有很大预期差，目前这个预期差已经充分（甚至过头了）体现在2020、2021年不断汹涌上涨的股价中了。
写到这，今天的文章有一个作用，即：目前A股啤酒股青啤和重啤的估值略偏贵，需要业绩和时间来消化，因此不建议下手。至于港股的华润啤酒和百威亚太目前有没有投资价值，因为没有阅读年报，没有发言权。酒道观点：白酒行业够咱们投资的了，但这不妨碍我们阅读啤酒股的年报。
END
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